撰文：arndxt

编译：AididiaoJP，Foresight News

「普通劳动力无关紧要」是因为在当今的宏观体制下，劳动力市场疲软并不会阻止经济增长。它只会迫使美联储降息，向市场释放更多流动性。生产力、资本支出和政策支持意味着资本持续增值，即使个体工人遭受痛苦。

个体工人对生产的重要性降低，因为他们的议价能力在自动化和全球资本支出面前正在逐渐崩溃。

该系统不再需要强劲的家庭消费来推动增长，资本支出主导了 GDP 的计算。

工人的困境直接助长了资本收益。对于资产持有者而言，劳动力市场的痛苦是利好消息。

工人的挣扎不会破坏经济周期。市场不再为「平民」定价，它现在为流动性和资本流动定价。

市场再次被以下因素拉动：流动性。

全球 M2 已飙升至 112 万亿美元的历史新高。在超过十年的数据中，比特币与流动性的长期相关性保持在 0.94，比股票和黄金更紧密。

当中央银行放松政策时，比特币上涨。当他们进行流动性收缩时，比特币遭受打击。

让我们回顾一下历史。

• 2014-15 年：M2 收缩，比特币崩盘。

• 2016-18 年：稳步扩张，BTC 的首次机构牛市。

• 2020-21 年：COVID 流动性泛滥，比特币抛物线式上涨。

如今，M2 再次上升，比特币的表现优于传统对冲工具。我们再次处于流动性驱动周期的早期阶段。

2025 年的 TGA（财政部一般账户）补充资金比之前的周期构成更大风险，因为隔夜逆回购缓冲实际上已耗尽。现在筹集的每一美元都会直接从活跃市场中抽走流动性。

加密货币将首先发出压力信号。9 月份稳定币的收缩将是一个领先指标，远在股票或债券反应之前就亮起红灯。

弹性等级是明确的：

• 压力时期：BTC > ETH > 山寨币（比特币最能吸收冲击）。

• 复苏时期：ETH > BTC > 山寨币（随着资金流和 ETF 需求重新加速）。

基本预测：一个波动剧烈的 9 月至 11 月，以流动性紧张为标志，随后随着发行放缓且稳定币增长稳定，年底前会出现更强劲的走势。

放眼全局，情况就清晰了：

• 流动性正在扩张。

• 美元正在走弱。

• 资本支出正在激增。

• 机构正在重新配置到风险资产中。

但使此刻独特的是各种力量的汇合。