撰文：Portal Labs

你可能已经听说了，新加坡金管局（MAS）近日正式发布了对《支付服务法》下「数字代币服务提供商」（DTSP）制度的最终监管回应，并明确宣布将于 2025 年 6 月 30 日全面实施，无任何缓冲期。

这一次，不再是征求意见阶段的政策试探，也不是象征性监管姿态的「喊话」。

MAS 释放的信号非常明确：无牌照，不得从事任何 Token 相关业务。无论客户是否在坡，无论业务是否链上化。

表面上看，这是一项针对代币服务的新牌照要求，实则却是对 Web3 项目运营逻辑的一次结构性重构。

上周，对于文件的解读已经很多，Portal Labs 就不重复全面解读。只说说，对于该监管落地，我们的一些看法。

有些人把 DTSP 当作 VASP 的延伸版本，实则不然。

DTSP 的推出，标志着 MAS 正试图对「代币服务」这一模糊但广泛的概念进行系统性重构，并以法律条文的形式，划定可为与不可为的边界。

所谓「代币服务」，在 MAS 的视角下不再局限于 Token 发行本身，而是涵盖了项目方可能触及的各类行为，包括发行、宣传、交易、转移、托管、OTC 撮合，乃至提供技术或运营协助。

换句话说，只要你是这套 Token 机制中的一环，不论主动被动，都可能被视作服务提供者。

更关键的变化在于，MAS 放弃了以注册地或链上部署为合规判断依据，将核心判断标准回归为「人在哪里、业务行为在哪里」。

这意味着：哪怕你的合约写在链上，系统部署在云端，客户遍布全球，只要你人常驻坡县，正在推进 Token 相关业务，就极有可能被视为「在新加坡营业」。

「人在坡，事在链」的经典远程架构模式，自此正式告别监管真空期。

而 MAS 对此的态度，也没有任何模糊空间。在本轮回应中，MAS 明确表示：将对 DTSP 发牌持「极度审慎」的态度，仅适用于极少数申请人。

根据 PANews 的数据统计，当前已持 MPI 牌照的加密项目仅有 33 个，而该牌照早在 5 年前就开放申请，可以想象接下来 DTSP 牌照的难度与获批率。

因此，Portal Labs 认为，这不是一次牌照竞标，也不是技术团队努力就能达成的目标。它更像是一场针对项目治理结构的主动筛选。缺乏角色隔离、资金路径不清、责任划分不明的 Web3 项目架构，在这轮清场下将失去留存资格。

但是，这不是新加坡监管对 Web3 的敌意，而是一个更具指向性的信号，即在主流监管趋势下，监管套利逻辑正在逐步走向终结。