汇丰的大宗商品分析师表示，在2026年，黄金的表现越来越像一种风险资产。在地缘政治紧张局势加剧和美元走强的背景下，黄金遭遇了大幅抛售，但“去美元化”趋势依然让它成为一项不错的长期投资。

汇丰资管的分析师写道：“自伊朗冲突爆发以来，金价的走势出乎了所有人的意料。按照传统的市场逻辑，地缘政治紧张局势升级和经济不确定性往往会自然而然地推高金价，就像去年‘解放日’事件那样，并能维持长达两年的惊人涨势。”

但他们指出，黄金的实际表现却恰恰相反，今年3月迄今已累计下跌了15%。

分析师表示：“强势美元无疑是一大逆风，它直接劝退了不少非美买家；同时，市场对利率的鹰派重估，也增加了持有这种无收益资产的机会成本。然而，在2022年全年，黄金曾顶住了美元和利率的类似涨幅，这在一定程度上削弱了这种传统的投资逻辑。”

汇丰认为，在2026年，黄金的实际表现更像是一种风险资产。他们指出：“持有人的结构已经转向散户和其他加了杠杆的买家，当市场承压时，他们中的许多人会被迫清仓抛售。”

“黄金仍然具备可观的长期投资价值，尤其是在全球持续推进‘去美元化’的大背景下，”分析师表示，“不过，近期的市场波动也给投资者敲响了警钟：想要建立稳健的多元化投资组合，需要采取更广泛的资产配置策略。”

不仅汇丰，高盛依旧维持其对黄金的看涨观点，并预测到2026年底黄金将重拾涨势。

该行分析师Lina Thomas和Daan Struyven在报告中表示，黄金的中期前景依然稳固。由于各国央行持续购金以及美国今年预计还有两次降息，金价有望达到每盎司5400美元。

他们指出，金价短期内仍面临“战术性下行风险”，如果能源供应冲击进一步恶化，金价可能下探至每盎司3800美元。尽管如此，若伊朗战争促使各国加速减持“传统西方资产”并实现多元化配置，黄金的上行空间依然巨大。

报告还提到，有关部分央行可能抛售黄金以支撑本币的担忧不太可能成为现实。海湾国家更倾向于通过减持美债来进行干预。在假设没有额外私人部门投资的情况下，分析师预计中期价格波动将趋于缓和，这将使官方部门的购金速度再次加快，平均每月购金量约60吨。

早些时候，汇丰首席贵金属分析师James Steel表示，随着美联储的政策和美元敞口继续左右市场需求，“波动性”将成为2026年贵金属市场的代名词。

在接受采访时，Steel被问及，为何美国10年期国债收益率在短短几天内从4.30%一路狂跌至4.00%，而黄金似乎对此毫无反应。