撰文：WOO

12 月 5 日比特币正式突破 10 万美元大关，意味着新一波加密浪潮的开启，正当市场情绪沸腾之时， 12 月 10 日却突然迎来剧烈跌幅，比特币在六小时内从 10 万美元跌至最低 94100 美元，跌幅达 6%

与此同时，撇除比特币与以太坊的山寨币种 (Total 3)，面临更严重的下跌，高达 14%

根据 Coinglass 数据显示，24 小时内爆仓金额高达 17.34 亿美元，爆仓人数高达 58 万人，远远超过 2020 年 3 月 12 日比特币当日暴跌 50%，爆仓 10 万人的规模。

这场下跌来的猝不及防，虽然比特币随后价格回升至 97000 美元水准，但强制平仓的仓位却再也回不来了。这次下跌只是一场普通的回调？还是本轮顶点已至？就让 WOO X Research 带大家看看暴跌背后的原因与未来展望！

来源：Coinglass

在 11 月 14 时， WOO X Research 便已发表文章，当中预测市场周期处于「山寨币爆发前夜」，当时的比特币市占率约为 61%，不到一个月的时间此数据便已降至 55 %，当前市场周期定调为山寨币爆发阶段。

与此同时 Total 3 总市值向上突破 1 兆美元，一个月以来涨幅高达 55%

板块轮动至山寨币上涨并非下跌主因，而是过于旺盛的乐观情绪导致市场存在大量杠杆。

代表山寨币种的 ETH 与 SOL，在合约持仓量均创下历史新高，与代币价格同步上涨。可以将该现象解读为：加密用户不实际拥有该币种，使用杠杆做多，越高的持仓代表看涨情绪越发强烈。

今夜暴跌前 ETH 的持仓量高达 270 亿美元，一个月前为 170 亿美元，一个月内上涨近 60%，币价涨幅也未跟上持仓量的巨额增幅，投机情绪旺盛。

ETH 的例子只是缩影，多数山寨币种持仓量变化增幅更加强烈，如 Doge、Xrp、Pepe 等。山寨币种本就可以视为「有杠杆」的比特币，加上合约交易杠杆特性，当前市场存在过于大量的杠杆，市场需要清除才能向前迈进。

来源：Coinglass

另外从资金费率角度，也可以观测到在暴跌之前已呈现过热状态。

复盘近一个月比特币走势与山寨币资金费率关系，在比特币 7 万美元上升至 10 万美元的过程中，山寨币种的资金费率并无显著拉升，年化利率大多落在 10% - 30% 区间，仅有几天不连贯且零星币种超过 100%

从下图可以观测到山寨币市场在 12 月 4 日之后，已出现连续天数且大多数山寨币种资金费率爆增，大多落在 60% - 100% 区间。

持仓量与资金费率的共振上涨，再次确认了市场当前存在大量杠杆，下跌主因也很简单：便是高杠杆清算的连环效应。